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　　【慧博投研资讯】前三季度，公司实现营收63.44亿元，同比增长7.18%；实现归母净利润17.54亿元，同比增长0.25%；实现扣非后归母净利润16.90亿元，同比增长0.35%。（慧博投研资讯）三季度业绩有所承压，毛利率改善明显。第三季度，公司实现营收18.92亿元，同比降低6.92%；实现归母净利润4.75亿元，同比降低31.41%；实现扣非后归母净利润4.47亿元，同比降低33.74%。三季度受下游工程机械行业需求减弱影响，公司经营业绩出现下滑。前三季度，公司毛利率为40.19%，同比降低0.11pct；净利率为27.68%，同比降低1.93pct；其中第三季度，公司毛利率为42.96%，同比提升0.42pct，环比提升6.14pct；净利率为25.12%，同比降低8.99pct；三季度公司毛利率水平逐步改善。费用率有所提升，经营质量夯实稳健。前三季度，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.88%/4.16%/7.96%/-5.02%，分别同比提升0.63/1.05/-0.48/0.6pct；公司人员增加及折旧影响费用端，销售及管理费用率均有所提升；受汇率波动影响，三季度财务费用率有所提升。前三季度，公司应收账款周转率为5.81次，同比提升0.52次；存货周转率为2.13次，同比提升0.06次；经营活动现金净流量为16.18亿元，同比提升13.97%。公司营运能力逐步增强乐虎国际电子娱乐平台，现金流情况持续好转，经营效率不断提升，经营质量依然稳健。

　　募投项目有序推进，培育未来业绩增长新引擎。恒立墨西哥项目日产2021乱码、通用液压泵技改项目乐虎国际电子娱乐平台、超大重型油缸项目预计将于今年四季度投产，线性驱动器项目预计将于明年二季度投产日产2021乱码，恒立国际研发中心项目预计将于明年四季度完工并投入使用。公司将通过墨西哥建厂、设立巴西子公司，巩固并扩大美洲市场业务。伴随着公司定增项目的逐步落地，滚珠丝杠、电动缸业务有望持续放量，滚珠丝杠在人形机器人、精密机械、电动产品等领域应用广泛，有望成为公司未来业绩增长新引擎。

　　投资建议：公司挖机泵阀领域客户拓展不断加快，非标领域多元化布局成效显著；伴随着公司募投项目的持续推进，滚珠丝杆电动缸业务有望成为公司未来业绩增长新引擎。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为23.95/28.94/35.04亿元，对应PE分别为31.95/26.43/21.84倍。维持公司“增持”评级。

　　风险提示：下游工程机械行业周期性波动，原材料价格大幅波动，市场竞争加剧，海外贸易环境恶化，募投项目推进不及预期等。

　　恒立液压(601100) /工程机械/公司点评/ 2023.11.03 ！ 三季度经营业绩有所承压，毛利率改善较为明显 证券研究报告投资评级:增持(维持) 核心观点基本数据2023-11-03 收盘价(元) 57.06 流通股本(亿股) 13.41 每股净资产(元) 10.16 总股本(亿股) 13.41 最近12月市场表现分析师佘炜超SAC证书编号：S02 分析师张豪杰SAC证书编号：S02 相关报告1. 《上半年业绩稳健增长，非标产品快速拓展》 2023-08-29 2. 《一季度业绩较快增长，多元化布局成效显著》 2023-05-08 3. 《三季度业绩增速转正，公司α属性凸显》 2022-10-25 事件：公司发布2023年三季报。

　　前三季度，公司实现营收63.44亿元，同比增长7.18%；实现归母净利润17.54亿元，同比增长0.25%；实现扣非后归母净利润16.90亿元，同比增长0.35%。

　　第三季度，公司实现营收18.92亿元，同比降低6.92%；实现归母净利润4.75亿元，同比降低31.41%；实现扣非后归母净利润4.47亿元日产2021乱码，同比降低33.74%。

　　前三季度，公司毛利率为40.19%，同比降低0.11pct；净利率为27.68%，同比降低1.93pct；其中第三季度，公司毛利率为42.96%，同比提升0.42pct，环比提升6.14pct；净利率为25.12%，同比降低8.99pct；三季度公司毛利率水平逐步改善。

　　前三季度，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.88%/4.16%/7.96%/-5.02%，分别同比提升0.63/1.05/-0.48/0.6pct；公司人员增加及折旧影响费用端，销售及管理费用率均有所提升；受汇率波动影响，三季度财务费用率有所提升。

　　前三季度，公司应收账款周转率为5.81次，同比提升0.52次；存货周转率为2.13次，同比提升0.06次；经营活动现金净流量为16.18亿元，同比提升13.97%。

　　恒立墨西哥项目、通用液压泵技改项目、超大重型油缸项目预计将于今年四季度投产，线性驱动器项目预计将于明年二季度投产乐虎国际电子娱乐平台，恒立国际研发中心项目预计将于明年四季度完工并投入使用。

　　伴随着公司定增项目的逐步落地，滚珠丝杠、电动缸业务有望持续放量，滚珠丝杠在人形机器人乐虎国际电子娱乐平台、精密机械、电动产品等领域应用广泛，有望成为公司未来业绩增长新引擎。

　　投资建议：公司挖机泵阀领域客户拓展不断加快，非标领域多元化布局成效显著；伴随着公司募投项目的持续推进，滚珠丝杆电动缸业务有望成为公司未来业绩增长新引擎。

　　风险提示：下游工程机械行业周期性波动，原材料价格大幅波动，市场竞争加剧日产2021乱码，海外贸易环境恶化，募投项目推进不及预期等。

　　本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。

　　公司评级以报告发布日后6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%；无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件日产2021乱码，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。

　　A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。

　　行业评级以报告发布日后6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。

　　A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。

　　本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。

　　本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断日产2021乱码，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。

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